Ativista Investidor O que é um Ativista Investidor Um investidor ativista é um indivíduo ou grupo que compra grandes quantidades de ações de uma empresa pública e / ou tenta obter assentos no conselho da empresa com o objetivo de efetuar uma grande mudança na empresa. Uma empresa pode se tornar um alvo para os investidores ativistas se ele é mal administrado, tem custos excessivos, poderia ser executado de forma mais rentável como uma empresa privada ou tem outro problema que o investidor ativista acredita que pode consertar para tornar a empresa mais valiosa. QUEBRANDO PARA BAIXO Ativista Investidor Uma indicação de que uma empresa pode ter se tornado um alvo para investidores ativistas é a apresentação de SEC Form 13D, que deve ser arquivado quando um investidor compra 5 ou mais de ações de uma empresa. Empresas de private equity, hedge funds e indivíduos ricos são tipos de entidades que podem decidir agir como investidores ativistas. Muitos bem conhecidos acionistas ativistas, como Carl Icahn e Nelson Peltz. Suas atividades de negócios através de suas holdings ou hedge funds. Carl Icahn Carl Icahn é o fundador da Icahn Enterprises, uma holding diversificada que possui muitos dos investimentos que Icahn faz. No passado, Icahn assumiu posições em empresas como a Yahoo Inc. Netflix Inc. e a Clorox Company. Um dos investimentos mais notáveis da Icahn foi na Apple Inc., ele comprou 4,7 milhões de ações da empresa e empurrou para uma recompra de ações de 150 bilhões. Em 27 de junho de 2017, a Xerox Corporation anunciou que estava colocando um associado da Icahn em seu conselho de administração. Bill Ackman Bill Ackman é o fundador e CEO (Chief Executive Officer) do fundo de hedge Pershing Capital. Pershing assumiu posições em Target Corporation e Wendys Company. Em 2003, a Ackman fez parceria com a Icahn por ações da Hallwood Realty, um acordo que resultou em Ackman processando Icahn por causa de lucros Da venda de acções. David Einhorn David Einhorn é o fundador e presidente da Greenlight Capital, um hedge fund hes gerenciado por 20 anos. Dois dos Einhorns mais conhecidos obras incluem shorting Lehman Brothers e Allied Capital Corporation. Em maio de 2017, Einhorn anunciou que a Greenlight havia adquirido uma participação de 60 milhões na Yelp Inc. Dan Loeb Dan Loeb é o fundador dos 10 bilhões de hedge funds Third Point Partners. Em 2017, Loeb tomou uma posição em Yahoo e ganhou eventualmente um assento em seu conselho de administração. Em 2017, Loeb anunciou que sua companhia era o accionista o maior em Sothebys. Terceiro Ponto também tem posições consideráveis em Baxter International Inc. e Ligand Pharmaceuticals Inc. Menu Principal Ativista Hedge Funds Um hedge fund8217s trabalho é fazer dinheiro, linha de fundo. Nos últimos vinte anos, os fundos de hedge entraram ativamente na arena de ativistas. Os fundos de hedge ativistas fazem um investimento suficientemente grande em uma empresa para poderem participar da gestão e da tomada de decisão firme. Os fundos ativistas podem ser vistos como uma abordagem de private equity para os mercados públicos: eles são muito orientados para o longo prazo. Os investidores ativistas gostam de fazer investimentos em empresas onde a administração não tem os incentivos adequados para maximizar o valor para os acionistas. Sem incentivos adequados no local, a gerência pode fazer uma compensação excessiva e regalias e suprimir o fluxo de caixa livre. Os fundos de hedge ativistas diferirão dos fundos tradicionais por terem uma carteira menos diversificada. Um dos mais conhecidos ativistas até à data é Carl Icahn. Ele abriu dois fundos de hedge e fez investimentos ativistas em grandes empresas como Time Warner e Blockbuster. Fundos de Hedge do Activista: Gestão de Investimento Atlântica (Ativo em OSK, SWK, LZ) Grupo de Blue Harbour (Ativo em CACI, SWS, FCN) Blum Capital (Ativo em ESI, SBAC, JDAS) (Ativo em AMLN, MOTR, CLX) MSD Capital (Ativo em APL, EXXI, TAT) Novo Mountain Vantage (Ativo em (NFG, LINTA, (Ativo em CPO, V) TCI (Ativo em KO, UNP, WLP) Trian Partners (Ativo em FDO, K) , KAR) ValueAct Capital (Ativo no BCR, VRSN, SNA) Investimentos a partir de 2010 Tipos de Investimentos de Ativismo: Envolver a Gestão O ativista vai se envolver com a gestão e tentar aumentar o valor para os acionistas Estrutura de Capital. , Dividendos ou recompra de ações Governança Corporativa O ativista vai alvejar questões de governança corporativa, como pílulas venenosas, eleger diretores, remover a administração da empresa ou remover os membros da diretoria Estratégia de Negócios. Ativista geralmente tentará spin-off ativos não rentáveis ou não-core, empurrar para a fusão ou venda em particular, ou rejeitar a venda de outros ativos da oferta pública de aquisição. Ativista vai empurrar para a empresa para vender ou vender partes do negócio Block Merger. Ativista bloqueará uma proposta de fusão Financiamento / Falência. Ativista fornece financiamento para uma empresa em dificuldades Copyright copy 2017 Street of Walls. Todos os direitos reservados. Todos os preços USD. O Ano do Fundo de Hedge Ativista Por Damien Park Durante o ano passado, as pessoas especularam que o investimento de estilo ativista seria o caminho do boom da Internet e do busto testemunhado no início desta década. No entanto, apesar de uma perspectiva econômica mais fraca, mercados de crédito instáveis e um tumulto subprime upending mercados financeiros em todo o mundo, ativistas hedge funds continuam a crescer a taxas notáveis, tanto em número e em ativos sob gestão. De fato, por todas as medidas, o investimento ativista está mostrando sinais de credibilidade mesmo quando outras estratégias de hedge funds, como o investimento quantitativo, parecem estar vacilando. Grande parte da sua sustentabilidade pode ser atribuída a vantagens na forma como estes fundos são estruturados, enquanto métodos controversos de acumular participações substanciais, campanhas de tag team e novas regras de bolsa de valores devem continuar a promover o seu crescimento nos próximos anos. Enquanto muitos hedge funds viram os investidores fugirem para as saídas, em um todo, o fundo ativista tem mantido um fluxo constante de influxos de capital. Uma explicação para isso pode ser atribuída ao fato de que esses investidores têm um pouco de uma arma secreta: mais tempo de lock-up períodos. Ao contrário da maioria dos fundos de hedge que permitem que os investidores retirem fundos em uma base trimestral ou semestral, os veículos de investimento de estilo ativista normalmente exigem que os investidores se comprometam a investir no fundo por um período de dois a três anos. Em um ambiente econômico pobre, isso pode ser a diferença entre um sucesso de fundos e fracasso, e tem dois reais benefícios tangíveis. Em primeiro lugar, os ativistas estão menos preocupados com os retornos mensais, os resgates em curso e a manutenção dos fundos, o que permite uma perspectiva de longo prazo na coleta de ações e, segundo, um mercado de ações mais fraco geralmente gera melhores oportunidades de investimento em empresas fundamentalmente sólidas. . Armados com um número maior de milicianos e estoques aumentados de armamento, os investidores ativistas continuam a causar estragos nas salas de reuniões em toda a América por serem mais vocais e lançando mais campanhas contra o establishment do que nunca. Explosão do Investimento Ativista No início deste ano, Carl Icahn, um dos mais notáveis investidores ativistas do mundo, observou casualmente em uma entrevista, no ambiente de hoje, há um grande número de empresas que podem usar o ativismo. Acho que estaremos muito ativos este ano . Com base no número de situações de ativistas desde o início de janeiro, é seguro dizer Icahn não é o único mantendo ocupado. Mais de oitenta campanhas de ativistas foram lançadas em empresas dos EUA em praticamente todas as indústrias durante as primeiras sete semanas de 2008. E, embora muitos dos nomes insurgentes estejam familiarizados com as cédulas por procuração há um ano (Nelson Peltzs Trian Fund, Warren Lichtensteins Steel Partners, Dan Loebs Third Point e Barry Rosenteins Jana Partners), muitos recém-chegados estão se estabelecendo em listas de vigilância de relações com investidores como investidores de interesse, aumentando os níveis de inquietação nas reuniões semanais de administração e nas reuniões regulares da diretoria. O crescimento nos fundos de hedge ativistas ao longo dos últimos anos tem sido nada menos do que tremendo. Mais de 75 fundos de hedge estão atualmente dedicados a um evento, ativista, estilo de investimento, gerenciando mais de 50 bilhões em ativos nos EUA sozinhos, tornando estes juggernauts uma poderosa força a ser contada. Além disso, existem centenas de investidores institucionais e de alto patrimônio líquido que gerenciam muitos bilhões de dólares que estão adotando oportunisticamente técnicas de investimento estilo ativista para pressionar por mudanças em empresas de baixo desempenho em todo o mundo. Até agora, as empresas norte-americanas confrontadas com demandas de investidores ativistas que tentaram influenciar a mudança nos sistemas, estrutura e governança corporativos aumentaram mais de 30 em relação ao mesmo período de 2007. E enquanto alguns pedem melhores divulgações em torno dos esquemas de remuneração dos executivos e políticas Contribuições, a maioria das demandas são para a representação do conselho, contratação de consultores financeiros para avaliar iniciativas de melhoria de valor, balanços de reestruturação e mudança de gestão. Além disso, embora os negócios de varejo ricos em ativos e as empresas de tecnologia com vencimento em Silicon Valley estejam atraindo uma parcela desproporcional de atenção dos ativistas este ano, poucos setores da indústria parecem imunes aos avanços dos ativistas. Acumulações Discretas e Campanhas de Tag-Team Para um investidor ativista, o timing é tudo. O principal objetivo é acumular propriedade suficiente em uma empresa visada para influenciar a mudança, garantindo um lucro arrumado. O truque, é claro, é comprar ações suficientes sem chamar a atenção do alvo e sem atrair muitos tag-along investorsunwittingly levando o preço das ações e tornando-se muito caro para acumular ações adicionais. Inteligentes investidores ativistas encontraram novas maneiras de manter o elemento de surpresa através do uso de derivados financeiros complexos e trabalhando como equipes. Segundo os regulamentos da SEC, os investidores que possuam 5 (ou mais) de um patrimônio da empresa são obrigados a revelar sua propriedade dentro de 10 dias de uma aquisição. Para um investidor ativista que deseja permanecer indetectado até que sejam compradas ações suficientes para promover a mudança em uma empresa segmentada, isso pode ser um limiar muito baixo. Portanto, na tentativa de garantir uma apropriação adequada sem dar gorjeta a mão, investidores ativistas experientes começaram a usar operações de derivativos liquidados, também conhecidas como contratos de swap, a fim de acumular ações sem Ter que revelar a propriedade com a SEC. É assim que funciona: Um investidor ativista entra em um acordo de swap multifacetado com pelo menos um banco de investimento pelo qual o banco compra ações em nome do investidor, mas nunca realmente transfere a propriedade total para eles. Sob os termos do acordo, o ativista concorda em recomprar as ações do banco em um tempo e preço predeterminados, momento em que a propriedade terá de ser divulgada à SEC. A grande questão é quem controla os votos atribuídos às ações que fazem parte da transação derivativa. Em teoria, uma vez que o ativista não possui as ações, eles tecnicamente não possuem os direitos de voto. No entanto, ao estabelecer um prazo no contrato de swap para recomprar as ações antes da eleição de diretores, o ativista pode confiar em possuir os votos quando mais importa. Um exemplo recente que ilustra esse fenômeno é com a CNET Networks no início de janeiro. Dois bem conhecidos investidores ativistas Jana Partners e Sandell Asset Management começaram a comprar uma pequena parcela do patrimônio da empresa, ao mesmo tempo em que entram em uma variedade de acordos de swap com bancos de investimento. Aparentemente, antes que alguém percebesse a natureza séria das intenções dos ativistas, eles haviam acumulado mais de 20 ações da CNETs, arquivadas como um grupo de investimento com a SEC e declarado sua intenção de obter o controle da diretoria na próxima reunião anual. A companhia contradiu instalando um mecanismo de defesa de pílula de veneno esperando parar a acumulação de ações por esses acionistas indesejáveis. Mas naquela época era tarde demais, os ativistas haviam terminado de acumular o número de ações que consideravam necessárias para promover as mudanças desejadas. Este exemplo também destaca a abordagem tag-equipe para investir ativista que se tornou muito mais popular no ano passado. Mais do que nunca, os ativistas estão se unindo a indivíduos ricos (que muitas vezes possuem uma grande porcentagem de ações de uma empresa), grupos de private equity e outros investidores ativistas com o objetivo de fazer ofertas de compra ou instigando iniciativas de melhoria de valor. Alguns exemplos recentes incluem Harbinger Capital e Firebrand Capital no New York Times Crescendo Partners e Myca Partners na Charming Shoppes Steel Partners e Newcastle Partners na Fox amp Hound Restaurant Group (e subseqüente aquisição subsequente da Champps Americana) e Barington Capital E Clinton Group na Dillards Inc. No último caso, os dois investidores ativistas enviaram uma carta conjunta ao conselho de administração da Dillards, exigindo melhorias de custos, avaliações de gestão, mudanças nos arranjos de remuneração e mudanças radicais na governança corporativa, incluindo (i) a eliminação (Ii) a separação dos cargos de Presidente e CEO, (iii) a rescisão da pílula venenosa e (iv) uma alteração dos procedimentos de votação da empresa para mudar da votação por maioria para uma votação por maioria padrão. Alterando as regras favorecendo os ativistas Os investidores ativistas são mestres do concurso de proxy e raramente lançam campanhas que não podem ganhar. Consequentemente, um dos componentes mais importantes de ser um ativista bem-sucedido é o seu comando geral de como funciona o processo de votação de acionistas. Na verdade, alguns dizem que ter uma compreensão clara de como os acionistas provavelmente irá lançar seu voto se uma disputa proxy vai a distância é a única coisa que realmente importa. Se calculadas com precisão, as projeções de votos podem criar uma sensação de segurança no início para insurgentes embarcar em uma cruzada caro para remover os diretores e, mais tarde, fornecer maior alavancagem durante as negociações mais perto do dia da eleição. Muitos fatores podem influenciar a projeção dos votos dos acionistas, incluindo: (i) a participação dos investidores que pensam da mesma maneira (ie, investidores tag-along que muitas vezes seguem os ativistas em um investimento); (ii) a composição da base acionária institucional da empresa; A medida em que esses investidores institucionais serão influenciados por serviços de consultoria de terceiros (tais como RiskMetrics / ISS ou Glass Lewis) e (iv) a base de investidores de varejo eo voto discricionário do corretor associado. Durante 2008, a Bolsa de Valores de Nova York deverá eliminar o voto discricionário do corretor para a eleição de diretores. Se isso ocorrer, o efeito líquido transferirá poder adicional para os ativistas nas eleições dos diretores, particularmente nas mais de 44 das empresas SampP 500 que adotaram um padrão de eleição de voto maioritário. Até recentemente, os diretores da maioria das empresas públicas eram eleitos por uma pluralidade dos votos expressos na eleição de diretores. Na votação por maioria, os candidatos aos cargos disponíveis que recebem o maior número de votos afirmativos são eleitos independentemente de quão pequeno o número de votos afirmativos é comparado ao número total de ações votadas (ou seja, todos os votos afirmativos e rejeitados). Sob o sistema de votação por maioria, um candidato poderia ser eleito como diretor com um voto afirmativo e vários milhões de votos retidos. Nas empresas que adotaram o requisito de voto maioritário para os diretores, os candidatos são tipicamente exigidos para receber o voto afirmativo de pelo menos 50 dos votos expressos, a fim de permanecer no cargo para outro mandato. Daí a importância da possível alteração da Regra 452 da NYSE sobre o voto discricionário nas eleições dos conselheiros. Atualmente, se um acionista de varejo (muitas vezes considerado um investidor individual) não vota suas ações nas eleições dos diretores em empresas listadas na Bolsa de Valores de Nova York, os corretores que detêm essas ações (geralmente não-votantes) estão geralmente autorizados a votá-los a seu critério Porque as eleições para os diretores são consideradas assuntos de rotina de acordo com o Artigo 452. Corretores tipicamente votar essas ações em linha com as recomendações de gestão, incluindo para os diretores incumbentes. Há alguns anos, esta mudança de regra teria pouco efeito, uma vez que quase todas as empresas tinham um sistema de voto plural. Mas hoje, muitas companhias adotaram um padrão votando da maioria, com a tendência continuar ainda em um ritmo rápido sob a pressão dos accionistas. A combinação da Regra 452 sendo alterada para que as eleições de diretor não são mais uma questão de rotina eo uso de um padrão de voto da maioria vai dar aos investidores descontentes uma chance muito maior de lançar bem sucedido voto sem campanhas para remover diretores incumbentes. Veículos de Aquisição de Objetos Específicos As empresas de cheques em branco, mais conhecidas como Veículos de Aquisição de Propósito Específico (SPAC), estão se tornando rapidamente a nova queridinha do investidor ativista. SPACs são empresas recém-formadas que levantam capital de equidade através de uma oferta pública inicial com o único propósito de prosseguir uma combinação de negócios em uma indústria dedicada ou localização geográfica. E embora o propósito de criar um SPAC seja bem diferente dos objetivos associados ao investimento neles, vários investidores ativistas estão explorando o valor de fazer ambos. Nos últimos meses, dois dos pioneiros mundiais no investimento ativistaWarren Lichtenstein (Steel Partners) e Nelson Peltz (Trian Fund) lançaram dois novos veículos de aquisição com um valor combinado superior a 1 bilhão. Lichtensteins SP Acquisition Holdings tornou-se pública em novembro de 2007 com 400 milhões de dólares em capital e está negociando atualmente cerca de 500 milhões em capitalização de mercado, enquanto a Peltzs Trian Acquisition I Corp lançada em janeiro de 2008 com 750 milhões em dinheiro agora está negociando ao norte de 900 milhões em valor . Os prospectos para ambas as empresas indicam que esses ativistas terão como alvo empresas que são fundamentalmente sólidas, mas que necessitam de algum redirecionamento financeiro, operacional, estratégico ou gerencial para maximizar o valor. E ambos os grupos têm 24 meses para adquirir uma única empresa usando pelo menos 80 de seu dinheiro. Ao mesmo tempo, outros bem conhecidos investidores ativistas levantaram fundos dedicados para investir nesses novos veículos de aquisição. Por exemplo, Phil Goldstein, o fundador da Bulldog Investors, que conheceu o sucesso da SEC em relação aos requisitos de registro de fundos de hedge, lançou recentemente o Absolute Plus Fund. O objetivo do fundo é alocar capital em um SPAC onde o dinheiro está trancado em um Trust acumulando juros até que um negócio seja aprovado por mais de 80 dos acionistas. Para os investidores ativistas como Goldstein comprar uma participação de 20 em um desses SPACs é uma situação ganha-ganha. Se o ativista não gosta da aquisição proposta, eles podem bloqueá-lo e ir embora com a maior parte de seu investimento inicial mais os juros acumulados sobre o dinheiro enquanto estava sentado no banco. Por outro lado, se o plano de aquisição é satisfatório para o ativista, o potencial de crescimento pode ser fenomenal. Em 2007, CEOs e membros do conselho de mais de 500 empresas dos EUA aprenderam sobre fundos de hedge ativistas de primeira mão quando disparos de sinal dispararam em departamentos de RI após uma revisão de rotina da base de acionistas da empresa. Alguns desses CEOs levaram a sério o aviso e começaram a agir em conformidade, enquanto outros o consideravam inconsequente. Agora, apenas em 2008, mais de 80 empresas sentiram a pressão de uma campanha de ativistas e muitos mais serão pressionados por mudanças no status quo antes do ano terminar. Apenas alguns anos atrás, a reinvenção do gestor de fundos de hedge em um investidor ativista marcou uma nova era para investir. E agora, os investidores ativistas estão em toda parte De os EUA para a Europa, em toda a Ásia e na América do Sul e Austrália, os investidores ativistas continuam a crescer a taxas significativas, sem desaceleração à vista. Quem sabe o que o futuro reserva para esses insurgentes e as empresas que eles alvo Mas uma coisa é para certos fundos de hedge ativista não vai embora em breve. Damien Park é presidente e CEO da Hedge Fund Solutions. Uma empresa de consultoria baseada em Filadélfia focada unicamente no fornecimento de soluções substantivas para empresas e investidores em questões relacionadas com o ativismo dos acionistas. Ele é amplamente considerado um especialista em fundos de hedge ativista, fala em inúmeros seminários e eventos, e é frequentemente citado em publicações de negócios líderes em todo o mundo.
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